基于早期与清华大学合作研发获取的技术转化成果股票配资平台推荐，手术机器人研发公司杭州键嘉医疗科技股份有限公司（下称“键嘉医疗”）以第五套上市标准冲刺科创板上市。
键嘉医疗目前已进入商业化阶段的产品有两款，其核心产品ARTHROBOT髋关节置换手术机器人以及膝关节置换手术机器人分别于2022年4月和2023年1月获得第三类医疗器械注册证，目前处于市场拓展阶段，截至招股书发布日暂未实现销售收入。
需要指出的是，手术机器人国产替代赛道虽有前景但竞争激烈，短短几年内键嘉医疗估值暴涨超60倍，公司员工、部分明星投资机构已经大赚，但实际能撑起如此高的估值吗？
竞争压力大
键嘉医疗已上市产品暂未实现销售。2019-2021年及2022年1-9月，键嘉医疗营业收入分别为11万元、29万元、0元和0元，净利润分别为-3228万元、-4992万元、-9918.21万元和-2.77亿元。
招股书显示，公司持续亏损的主要原因系产品上市时间相对较短，已上市产品尚未实现大规模商业化，未形成明显规模效应；研发费用投入较大；实施股权激励导致股份支付费用较高。
从行业层面来看，键嘉医疗面临着多重压力。手术机器人市场规模较小，且由于手术机器人设备价格昂贵，目前仅少数大型医院有能力采购，难以大面积推广。手术机器人在临床手术上的商业化应用在中国尚未普及，仍处于起步期。例如，上市公司天智航的手术机器人产品已经上市销售多年，目前仍然连年亏损。
键嘉医疗已获批的两款产品属于骨科手术机器人，只是手术机器人的一个子种类，市场规模很小。根据灼识咨询，2021年中国手术机器人市场规模约51亿元，其中骨科手术机器人市场仅有2.06亿元，2026年预计也只能增长至42.05亿元。
国内手术机器人市场过去被外资厂商垄断。近年国产手术机器人发展迅速，但由于大量企业开始布局，潜在竞争激烈。目前脊柱、关节等手术机器人领域已有多个国内厂家获批注册证，除键嘉医疗外，还有骨圣元化、微创医疗、和华瑞博、史赛克、佗道医疗、普爱医疗、铸正机器人、美敦力、鑫君特、天智航、捷迈邦美等公司。键嘉医疗商业化的压力不言而喻。
巨额股权激励
作为一家创新医疗企业，键嘉医疗的研发投入却并不算多。2019-2021年及2022年1-9月，公司研发费用分别为2911万元、3620万元、5555万元及5271万元，但其中还有一部分是股份支付费用，2021年及2022年1-9月分别为1991万元、1612万元。
2021年起，键嘉医疗陆续设立了杭州键加、上海键加和上海键佳作为员工持股平台，并进行了多次股权激励。2021年度及2022年1-9月，公司股份支付费用分别为2487万元及1.98亿元，这也是键嘉医疗2022年1-9月呈现净利润巨额亏损的直接原因。招股书显示，根据公司已实施的股权激励计划安排，预计未来几年仍将持续发生股份支付费用，公司未盈利状态仍可能将在一段时间内持续甚至继续扩大。
根据招股书，三大员工持股平台授予员工股份的授予价格为1元/合伙份额或10元/合伙份额。巨额的股份支付费用说明投入成本远低于股份公允价值，员工持股平台将赚得盆满钵满。
与此相对应的是键嘉医疗估值的一路飙升。
明星机构领投，估值暴涨
键嘉医疗股权结构中，一众明星投资机构名字赫然在列，包括高瓴喻恒、Tiger Global（老虎环球管理基金）、百度风投、软银中国资本等，本次发行前这几大投资机构分别持有键嘉医疗12.4502%、8.6601%、6.6806%、3.0929%的股权。
审核问询回复显示，2019年2月，键嘉医疗首次引入外部投资，由科发金鼎、普华锐昆分别投入600万元、400万元，此次增资价格为30元/注册资本，计算公司投后估值为5500万元。
2020年5月，键嘉医疗进行A轮融资，百度风投向其投资了1600万元，增资价格为79元/注册资本，公司投后估值飙升至1.6亿元。
同年12月，键嘉医疗发起B轮融资，高瓴喻恒、谦达国际、洋济医疗、浩羿投资对公司进行投资，入股价格为191元/注册资本，百度风投以126元/注册资本的价格跟投，几位股东合计投资1.19亿元，公司投后估值进一步增至4.95亿元。
时间来到2021年，当年4月份，LYFE与软银中国资本、高瓴喻恒、浩羿投资、谦达国际等多位股东合计向键嘉医疗增资2亿元，公司投后估值达到14亿元。
2022年1月，键嘉医疗最后一次引入外部投资机构，由Tiger GLOBAL、LYFE分别出资5000万美元、200万美元认购33.56万元注册资本、1.34万元注册资本。按照当月平均美元汇率1美元=6.36元人民币来算，Tiger GLOBAL、LYFE分别投资3.18亿元、1272万元，增资价格则为946元/注册资本。由此计算，键嘉医疗估值已达到人民币35.11亿元，较2019年首次增资时暴涨了62.83倍。
2019年2月至2022年1月股票配资平台推荐，短短三年左右的时间，键嘉医疗估值暴涨超60倍，资本市场又将创造一个造富神话。
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